第8章 四个火枪手（第1 / 9页）

“我想你能赚钱是因为人们犯了错误，”他的妻子替他寻找原因，“但如果他们错误太离谱的话，你的策略就不灵了。只有金发女孩式的非理性才最合你意。”

穆勒、魏因斯坦、阿斯内斯以及其他一些顶级宽客和对冲基金经理每个月都要聚几次，去纽约豪华酒店玩他们的私人牌局。初始下注额据说是10000美元，但实际上远不止这个数。

在网络股的首次公开募股盛宴开始几个月前，长期资本管理公司轰然倒塌。艾伦·格林斯潘和美联储果断出手，组织救援。格林斯潘还大举降低利率、注入巨量流动性，以修补长期资本管理公司破产给金融体系造成的伤害。借流动性泛滥的东风，互联网的星星之火遂成燎原之势，不久，以科技股为主的纳斯达克指数便站上了历史新高，而且天天上涨。

但穆勒把这句话当成耳旁风。他没完没了地出入扑克场、游步道，去秘鲁漂流，乘私人飞机前往加勒比海滩，跟模特约会……生活太美好了。但他丢掉了一些东西：交易、眨眼间攫取百万美元、目睹盈亏数字如火箭般须蹿升。必须得承认，他把这些给搁下了。

这一系列不可思议的事件造就了一大批网络亿万富翁，而这对AQR来说却不啻一场灾难。这家位于曼哈顿中城第三大道的对冲基金所采取的策略是投资低市净率的廉价股，同时卖空模型显示的价格过高的股票。1999年，没有比这更悲剧的策略了。高价股——那些只有概念没有盈利的新晋网络公司在疯狂上涨；廉价股——乏味的金融公司如美国银行、稳定的汽车公司如福特和通用在原地踏步，早已被新经济的狂热追寻者抛弃。

“下不为例。”她告诉穆勒。

AQR的前高盛金牌交易员遭受了无情的打击。成立的前20个月，亏损高达35%。1999年8月，在内忧外患之间，阿斯内斯与劳雷尔·弗雷泽（Laurel Fraser）成婚。两人相识于高盛，新娘是债券部门的行政助理。当时，AQR的资产不断缩水，阿斯内斯常常向弗雷泽倒苦水。人们怎么了？这群愚蠢的乌合之众，把我害惨了。

穆勒把这话当奉承听，因为大本营的一部分操作以过程驱动交易小组为直接对手。

听说穆勒重出江湖，肯·格里芬给他打了个电话：“我只是想告诉你，我对你的归来非常遗憾，穆勒。”

他没有时间自我欣赏了。就在回归后几个月，他就要面临职业生涯中最严峻的考验，这几乎是一次灭顶之灾。

一位前过程驱动交易小组成员说：“他们越来越倚重量化基本面组合，过程驱动交易小组变得越来越像AQR。”他还透露，该组合的杠杆率提高了三四倍。

1998年11月13日，一家名叫Theglobe.com的名不见经传的公司在纳斯达克上市，发行价9美元。这是一家网络社交公司，创始人对上市充满了期望。

2006年，穆勒带着过程驱动交易小组的全体同仁，乘坐NetJets私人飞机去美国西部的豪华滑雪场滑雪。这次活动一切都很顺利，但在报销的时候却出了问题。摩根士丹利首席财务官佐伊·克鲁兹（Zoe Cruz）一开始拒绝签字，后来经不住穆勒的软磨硬泡，只得勉强同意。

阿斯内斯对自己的策略坚信不疑，因为人们总是在价值和动量上犯错。他们终究会有所觉悟的，市场终究会恢复均衡，真谛终究会拨乱反正的。而大众犯错和醒悟之间存在时间差，他的利润就来自那里。

但是，穆勒在这方面就能把握得很好。他知道什么时候该盖牌，什么时候该加注，什么时候该全压。他从来不会失去冷静，即使在屡战屡败之际也是如此。他十分清楚，重振雄风只是时间问题。这个宽客间的牌局经常持续到深夜，有时甚至要激战到黎明。

可是，眼下，大众之愚蠢、之顽固远远超出了他的想象。

钱对他们这些人来说不是重点，重要的是输赢。谁对加注盖牌把握得最好，谁最擅长虚张声势，才是他们所看重的。阿斯内斯喜欢玩牌，但憎恨这个牌局。他遏制不住跟牌的欲望，无法在小赔变大输之前果断收手。他太好斗，太激进。他并非不知道获胜的唯一方法是只在真正拿到一手好牌时才出手，直到胜算向他倾斜时才出手，否则就盖牌不跟，但他好像总也拿不到好牌。每次只要一输牌，他就会勃然大怒，离他最近的家具肯定得遭殃。

回到摩根士丹利之后，穆勒再次入主自己的交易团队。他雄心勃勃，意欲扩张交易规模，刺激利润增长。其计划之一便是采用更高的杠杆。过程驱动交易小组有一个量化基本面投资组合，它能够承受较高的风险。这个投资组合由长期头寸组成，建仓决策依据的是股票的价值、动量（这是AQR的拿手好戏）及其他判断股票涨跌的衡量标准，持仓时间通常长达几周到几个月，与大富翁系统总是在一日之内快进快出的风格大相径庭。

这桩首次公开募股受欢迎的程度远远超出了预期和常识。股价就像疯了一样，上市当天一度涨到97美元。在那一刻，这家由康奈尔大学学生斯特芬·帕蒂莫特（Stephan Patemot）和托德·克里泽曼（Todd Krizelman）创建的公司成为史上最成功的首次公开募股。

过程驱动交易小组内部也出现了权力斗争。在过去7年中，执掌过程驱动交易小组的一直是沙基尔·艾哈迈德。现在，摩根士丹利要求他把大权还给穆勒。艾哈迈德怒不可遏，一走了之。不久，他就出任花旗集团电子交易部首席量化策略师。在查克·普林斯（Chuck Prince）由于巨额次贷损失灰溜溜地下台后，潘迪特，艾哈迈德的前上司，成了花旗CEO。潘迪特很快就把艾哈迈德——传说中过程驱动交易小组的背后大佬之一招致麾下。

几天前，地球网络公司（EarthWeb Inc.）大概是受到了万有引力的影响，上市首日仅仅翻了三倍。投资者对该公司的股票趋之若鹜，完全无视招股说明书上的警告：“该公司预计在可预见的未来中都将持续亏损。”

穆勒决定重新收拾旧山河。他又有了固定的女友，开始考虑安定下来。此外，过程驱动交易小组的回报也不像过去那样强劲了。2006年，由于量化策略领域的模仿者大量涌入，发掘隐藏的赚钱机会变得越来越困难，过程驱动交易小组的收益率再次降到了10%以下。摩根士丹利高层对此很不满意，穆勒表示他可以改进。