第12章（第1 / 3页）

在表11-1,我从这些方法中选出了4种，给出了由其得到的1955年初和1964年初的数据。

表11-1用1955年的方法，道.琼斯工业平均指数在

1955年1月和1964年1月的近似值

方法名公式1955年1月1964年1月

的近似值的近似值

吉斯腾10年平均价格

────────────×现在的红利316630

10年平均红利

威斯顿GNP的96.75%28.2378600

标准乘数13.5×去年的收入377560

格雷厄姆10年的平均收入

中心值──────────────376391

2×Aaa债息率

实际市场的价格404763

这些数据仅仅具体证明了这样的一个事先已知的简单结论，即市场水平比用以前标准获得的结果高出许多。只有那些极其顽固的人才会认为这些老方法仍然有用，而市场十多年来的实际行为只表示了过分投机。确实，这些老的估值标准从逻辑上可证明是正确的，但其权威性仅在于用它们取得的结果是否与长期的经验相一致。没有后者的支持，理论推断将失去其大部分力量，因为如果需要，就可以根据股票价格长期的行为对其进行变换从而得到多种不同的评价结果。

表11-2用现在的方法和态度得到1964年的

道.琼斯工业平均指数

估值者公式或方法数字1964年1月的值

尼斯和汤姆斯未来的平常价值（注a）933（1969）730（注b）

价值线价格潜力1967~1969（注a）820（1967~1969）670（注b）