第12章（第2 / 3页）

表121963年道.琼斯工业股票的规划值，1959年初计算

估值者所使用的收益乘子所得到的值

（美元）（点）

价值线调查52.5012.80665

尼斯和汤姆斯46.0013.75635

威斯顿1964估计收入46

──────────────────────695

2×Aaa利率-22×4.31%-2

格雷厄姆、多德10年平均收益33.74

和考特尔────────────────────────587

威斯顿45.0015.40693

莫罗多夫斯卡

短期趋势──3%37.1016.80625

长期趋势──4%29.2522.00645

4/3×Aaa利率4/3×4.31%

a.详见表12。b.1969年和1967~1969年的值以每年4.5%折扣提供1964年1月的值。这表示需要7.5%的总回报，期望从红利获得的少于3%。

“新时代”的新标准

不可避免的事情当然发生了，几乎所有严肃的普通股技艺的实践者都采用了比1957年以前更加流行的新的技术和标准。这一有大量依据的方法包括估计未来几年的收入（和/或股息），以及用一些数学方法研究“当前价值”或作一些预测，而其他更简单的计算仅取今年或下一年的实际或“标准化”收益，并且用它们乘以适合于正被谈论的公司的数据。

得到权威人士的允许，表11-2给出了一些他们对1964年道.琼斯工业股票的估价数据。在每个情况下，1964年的数据都比用老的准则得到的相应数据高出许多，但仍比当年的实际数据低一些。我们用修改过的中心价值方法得到的结果显示：用老方法得到的结果至少有50%的偏差。